刘大庆

从2007年6月到2008年11月的十七个月内，中国的货 币政策发生两次重大的转变。2007年6月国务院常务会议提出，将稳健的货币政策转变为适度从紧的货币政策；2008年11月为因应全球金融危机，政策迅 速转向，提出实行适度从紧的货币政策。货币政策的两次转向引起外界高度的关注，资本市场也曾随之发生较大的波动。相对于稳健的货币政策而言，不论紧缩性还 是扩张性的货币政策都是针对性很强的“积极”调控措施。但在金融和投资体制存在缺陷，微观领域对利率的反应参差的情况下，货币政策的持续过度使用，不仅效 率呈递减趋势，而且难以同时实现多元化目标。在今年保增长（保8%）目标有望实现的背景下，货币政策将可能逐步趋向中性，以改善投资者预期和保卫币值的稳 定。

世界银行行长佐利克在澄清美方关于G2的说法时，强调G2、G8和G20是同样的概念。

目前，全球经济仍处于衰退和复苏之间，呈现金融领域偏热，实体经济冷的格局，在危机爆发阶段，金融市场与实体经济短暂回归于同步后，又再次分离。

危 机爆发阶段，大量信用破产曾导致流动性骤减。各国（地区）政府大量注资虽缓解了流动性不足，在避免系统性金融风险方面起到了关键性作用，但由于并未适时建 立相应的金融监管体系，徒然增加的流动性再次令得金融领域空前活跃，同时带病运转。经济复苏的状况仅仅成为股市和房地产市场炒作的消息，而缺乏企业实际业 绩的支撑。如何应对金融热、实体冷的格局，成为未来一个时期货币政策的难点。虽然，政府和财经界主流的看法是，目前并非降温或政府逐步“退出”的时机，但 未来数月货币政策从反危机逐步转入常态的趋势已经出现。

中国经济今年将实现保8的目标，可能成为率先走出危机阴影的最大经济体，其货币政 策是否也有可能早于全球步入正常轨道呢？在刚刚结束的中共17届4中全会公报表示：鉴于目前经济形势仍然不稳定、不巩固、不协调，因此将继续实行适度宽松 的货币政策。但事实上今年这一政策实施的松紧度将发生明显变化。

从政策连续性的角度观察近两年货币政策的变化，对于了解其未来变化的趋势是有帮助的。

2007：稳定到适度从紧

2007年6月货币政策从稳定转为适度从紧的主要诱因是外贸和出口加工业过热。

2007 年夏，应江西人民出版社之邀，我到庐山参加了一个小型的笔会，与会者有著名经济学家樊纲和中国社会科学院和中国人民大学的经济学者。笔会的中心议题是能源 紧张，即如何从经济学的角度看待中国的能源短缺问题。记得当时集中谈的是供电紧张。时值盛夏，进入了民用电高峰期，民用与工业用电争很厉害，感觉（事实也 是）到处都缺电，浙江、广东相当多的民企，由于配给的电量不足，实行每周两到三天的限电，产能与电能的矛盾很大。不少企业为了赶订单，不惜成本用柴油机自 己发电。看来从用电量推算经济增长的速度和热度是一个好办法。在今年第一季度关于经济发展速度的争论中，不少人提出以实际耗电量来校正通过抽样方法得出的 有关速度的统计数据，是有道理的。在某个技术水平上，经济增长速度与耗电之间不仅正相关而且确实具有一定的比例关系。沿海出口加工业超高速运转，不仅令能 源供给捉襟见肘，也为后来外贸急剧滑坡埋下了伏笔。

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