香港金融海嘯一週年︰衰退重現非無可能
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在政府的大力支持下，環球經濟正從大蕭條以來最嚴峻的衰退中復甦，而香港經濟亦於第二季強勁反彈。
在各國政府應對金融危機而採取的大規模挽救經濟措施下，歷史可能不會重演。然而，復甦是否得以持續，並不能單靠政府政策的支持，還須有賴私人消費及商業開支的帶動。
雖然經濟最惡劣的時刻可能已過去，但難望回升的勢頭能持續強勁。預料本港經濟下半年按年計仍會收縮，全年收縮幅度或會達4%。不過，明年的情況會較佳，估計經濟會有2.0%的增長。
各國政府及央行相繼推出的大規模財政刺激方案及史無前例的寬鬆貨幣政策，並非全無負面影響。在過多流動資金充斥下，資產市場升勢之快，已遠非疲弱的經濟基礎所能解釋。
由於賴以增長的基礎仍未穩固，政府短期內不大可能會收緊政策。鑑於流動資金可能會持續高企，資產市場出現泡沫的機會正在增加。如果泡沫爆破，經濟重現衰退的可能性不能抹煞。 |
最惡劣的時刻已過去
2008年9月雷曼兄弟倒閉後，香港經濟出現了10年來最嚴重的衰退，不過衰退到了今年首季末終於結束。按年計，本地生產總值的跌幅從第一季的7.8%收窄至第二季的3.8%。經季節性調整後的數據顯示，香港經濟已從首季回升，第二季按季增長3.3%，是見底回升的明顯跡象。
各國最新的經濟數據亦顯示環球經濟收縮的步伐正緩和。反映香港經濟增長的主要領先指標─ 美國供應及管理協會製造業指數，亦預示未來情況好轉。
歷史可能不會重演
雖然是次危機既深且廣，但經濟回升的速度卻似乎較預期為快。問題是，目前經濟是否在蘊釀強勁復甦？抑或重蹈亞洲金融危機的覆轍，踏入長達6年的放緩期？
至現時為止，出口下跌的幅度遠大於亞洲金融危機首年所見；當時危機的規模遠較目前小，亞洲以外國家仍保持增長勢頭。
不過，目前的內部需求較上次危機時暢旺，在退稅及其他財政刺激措施下，消費開支所受影響較少，且由於政府基建項目及就業計劃有助舒緩建造業的部份壓力，失業率上升的步伐亦較慢。
在政府積極實行刺激經濟的措施下，歷史可能不會重演。問題是，各國推出的大型財政刺激方案及前所未見的寬鬆貨幣政策，是否可以抵消私人財富的巨大損失對經濟所帶來的衝擊。
流動資金的影響力
大規模的財政刺激措施及寬鬆的貨幣政策並非全無負面影響。是次經濟衰退既深且廣，促使各國央行推出極度寬鬆的貨幣政策，令刻下環球經濟充斥著流動資金。為舒緩信貸市場壓力，聯儲局一方面將利率減至近零，同時將資金注入金融體系，並採取前所未見的量化寬鬆的貨幣政策。
在聯繫匯率制度下，流動資金過剩令本地銀行同業拆息跌至近零。此外，外資湧入亦使到過去一段時間港元走勢強勁，港元兌美元一直徘徊於金融管理局的強方兌換保證水平。因此，本地銀行體系總結餘及貨幣基礎的總額一直節節上升。
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