謝國樑

國家財政部在香港發行60億元人民幣國債，此擧既涉及債券市場，也涉及人民幣業務，在經濟及金融市場正待復蘇之際，將有助於提振香港投資氣氛，香港市場寄於期望。本文擬對香港人民幣國債市場的發展前景及其影響做一探討。

香港人民幣債券市場穩步推進

香港並未有主權國債市場，經營人民幣債券也只有兩年歷史。2007年7月，囯家開發銀行在香港發行50億元人民幣債券，啟動了香港人民幣債市。過去兩年，内地在香港發行的人民幣債券數量與發債体穩步擴展，較具突破性的發展是今年7月把發債體擴展至港資在内地的法人銀行以及國家財政部。計入這批60億元的國債，至今已有13筆人民幣債券在香港發行，總值380億元人民幣，涉及８個發債體（詳見下表）。

香港人民幣債券發行情況

資料來源﹕BOCHK Research.

目前而言，香港人民幣債券市場具有如下特點：（1）所發行的債券年期為2-5年；（2）票面利率為2.45-3.4釐；（3）債券發行規模每筆在20-60億元之間，平均每筆約30億元；（4）發債体包括内地政策性銀行、國有商業銀行、港資在内地的法人銀行及國家財政部；（5）從市場流動性看，每筆人債集資均錄得超額認購，但二級市場並不活躍。目前人債暫不能在交易所掛牌買賣，只能通過銀行辦理轉讓。

人民幣國債市場發展空間大

中國政府發行國債早在上世紀50年代初便開始，但現代意義上的國債市場是從上世紀九十年代初才逐步發展起來，截至2008年底中央財政國債餘額為53,272億元人民幣。從國債的發展前景看，中國目前實施的是積極的財政政策，宏觀市場環境有利於國債發行， 一般預計，2009年中國的國債發行量將達1.4萬億元人民幣，比2008年增加近倍。未來，若干因素將支持人民幣國債市場維持良好發展勢頭：

（1）這次全球金融危機對公司債市場造成衝擊，國債，尤其是經濟實力較強的國債成了投資市場的寵物，具有較大投資需求；

（2）銀行存款利率極低，人民幣獲内地龐大貿易盈餘及強大經濟實力支持，幣值基礎穩固，人民幣資產成為越來越受國際投資者歡迎的新興投資產品；

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